Peningkatan pada Rasio Value to Transactions (NVT) Jaringan & Memperkenalkan Nilai Jaringan / Transactions to Growth (NVTG) ke Value Crypto

Artikel ini akan menjadi yang pertama dari serangkaian pengembangan cara mendasar untuk menilai crypto. Jika Anda belum melihat artikel saya sebelumnya yang meringkas ruang penilaian sejauh ini, Anda dapat melihatnya di sini: Bagian 1 (Penilaian Absolut) dan Bagian 2 (Penilaian Relatif). Empat cara utama kita harus menilai crypto saat ini adalah dari penggunaannya sebagai mata uang, stok, produk, atau jaringan. Ini akan membahas penilaian dari perspektif jaringan.

pengantar

Salah satu aspek yang paling menjanjikan yang mendasari teknologi blockchain adalah potensi bagi kita untuk dapat berinteraksi melalui jaringan tanpa batas tanpa batas. Apa pun yang digunakan jaringan ini (verifikasi identitas, keamanan, penyimpanan data, pembayaran, dll.), Konstruksi dan implementasi sistem ini sangat berharga. Bergerak maju, seiring teknologi blockchain terus meningkat dan berkembang di berbagai lini bisnis, salah satu metrik terpenting untuk menggambarkan keberhasilannya adalah nilai jaringannya.

Bagaimana kita melakukan ini?

Kita perlu merancang metrik mendasar untuk secara akurat menangkap utilitas jaringan aset digital. Kita dapat melihat volume transaksi harian dalam bentuk volume transaksi on-chain untuk mendapatkan gagasan tentang seberapa "berguna" aset itu. Namun, ini dengan sendirinya tidak cukup untuk membuat model penilaian relatif.

Dalam keuangan tradisional, kami menggunakan metrik seperti Price-to-Earnings (P / E) untuk mengukur seberapa "murah" atau "mahal" suatu aset - yaitu berapa banyak yang harus kami bayar untuk mendapatkan $ 1 dari pendapatannya. Analogi kripto untuk ini akan menjadi rasio yang disebut Nilai Jaringan untuk Transaksi (NVT), awalnya dipopulerkan oleh tim Coinmetrics.

Rasio NVT Asli

Nilai Jaringan, diukur dengan kapitalisasi pasar, menggantikan harga dan volume transaksi harian menggantikan pendapatan sebagai ukuran berapa banyak nilai utilitas yang disediakan aset. Pada dasarnya, metrik ini mengukur seberapa berharganya sesuatu untuk berapa banyak saat ini sedang digunakan. Namun, seperti yang dijelaskan dalam artikel hebat ini oleh Dmitry Kalichkin, rasio NVT asli (sementara teori yang menakjubkan) tidak bersifat prediktif atau deskriptif. Anda harus memeriksa artikelnya tetapi pada dasarnya apa yang Dmitry dan Cryptolab Capital temukan setelah bereksperimen adalah bahwa rasio NVT berikut bekerja jauh lebih baik.

NVT Kalichkin

Disebut sebagai Sinyal NVT oleh Willy Woo, pendukung asli NVT, ini dapat digunakan sebagai sinyal perdagangan yang jauh lebih responsif. Saya tidak akan membuktikan kekuatan penjelas dan prediktifnya di sini, tetapi Anda dapat melihatnya di artikel Dmitry dan juga di blog Willy. Hal ini disebabkan merapikan volume transaksi selama periode yang lebih lama (formula sebelumnya melakukannya selama 28 hari sebagai gantinya) yang menghilangkan penyimpangan dan kebisingan yang mengganggu dari nilai fundamental jangka panjang dari jaringan.

Usulan Perubahan & Penambahan ke NVT

NVT Kalichkin adalah cara yang bagus untuk mengubah metrik fundamental menjadi sinyal perdagangan yang dinamis. Analisis yang telah kami lakukan untuk bitcoin membuat kami percaya bahwa dua peningkatan utama dapat dilakukan:

1) Mengubah rata-rata bergerak dari sederhana menjadi eksponensial

Rata-rata bergerak sederhana dalam rentang waktu yang lama (seperti 90 hari) tidak responsif terhadap gerakan jangka pendek seperti rekan-rekan eksponensial mereka. Rata-rata bergerak sederhana yang digunakan dalam penyebut NVT Kalichkin dapat dihitung dengan rumus berikut, di mana TV adalah volume transaksi harian dan n adalah kerangka waktunya:

Metode Rata-Rata Bergerak Sederhana

Seperti yang Anda lihat, semua nilai historis diberi bobot yang sama ketika meratakan nilai saat ini. Dalam ruang yang bergerak cepat seperti kripto, kita perlu lebih membebani data terbaru untuk menghilangkan jeda waktu. Ini sangat relevan karena kami mencoba untuk mendapatkan representasi akurat dari nilai fundamental, intrinsik dengan menggunakan rata-rata bergerak yang panjang. Untuk mendapatkan yang terbaik dari kedua dunia (fundamental dan indikator perdagangan), EMA 90 hari paling efektif. Ini dihitung sebagai berikut:

Rata-rata Bergerak Eksponensial

Hasil dari perubahan ini ditunjukkan di bawah ini untuk bitcoin. Banyak kerangka waktu diuji dan mirip dengan temuan Kalichkin, kami menemukan bahwa periode 90 hari adalah yang paling menarik. EMA melacak harga harian hampir persis hingga 30 hari terakhir, di mana jauh lebih tinggi menunjukkan semacam harga terlalu mahal (setidaknya berdasarkan sejarah).

Formula NVT yang direvisiEMA NVT vs. Harga BitcoinPerbandingan metode NVT

Kita dapat melihat bahwa EMA NVT kurang dari NVT Kalichkin (menunjukkan investasi yang lebih menarik) sampai harganya mulai turun. Pada titik ini, metrik eksponensial menyadari hal ini dan dengan cepat menjadi lebih besar dari NVT Kalichkin sekitar 2 Januari 2018 dengan benar menunjukkan bahwa bitcoin menjadi lebih mahal. Tampaknya EMA NVT seperti NVT Kalichkin dalam segala hal kecuali karena lebih mudah menerima perubahan jangka pendek yang menjadikannya indikator perdagangan yang berfungsi lebih baik. Selain itu, ada aplikasi dalam menggunakan crossover di dua garis NVT ini untuk menentukan pergeseran momentum.

2) Menggunakan Volume On-Chain Tidak Termasuk Rantai Transaksi Panjang

Ada beberapa kekhawatiran di luar sana bahwa volume transaksi on-chain bukan ukuran yang paling representatif untuk menentukan transaksi "nilai tambah". Tim Coinmetrics menunjukkan dua masalah terbesar dalam karya hebat ini yang harus Anda periksa:

1. Sulit untuk mengetahui output mana yang asli

2. Sebagian besar volume transaksi bitcoin berasal dari pencampuran koin, atau pertukaran / dompet yang hanya memindahkan uang

Untuk mengatasi masalah ini, blockchain.info membuat metrik yang direvisi untuk menghapus rantai transaksi> 100, yang biasanya (tetapi tidak selalu) disebabkan oleh pencampuran koin dan upaya untuk memanipulasi volume transaksi. Mengingat skandal OKEX dan Huobi baru-baru ini, ini sangat penting untuk menjaga integritas di pasar. Kami menemukan bahwa sejauh ini tidak ada perbedaan yang signifikan dalam menggunakan metrik ini, tetapi jika tersedia (saat ini blockchain.info hanya berfungsi untuk bitcoin) itu harus digunakan. Nilai NVT lebih sensitif karena penyebut volume transaksi lebih rendah.

Menggunakan On-Chain Volume - Long Chains

Memperkenalkan Nilai Jaringan / Transaksi ke Pertumbuhan (NVTG)

Di sinilah itu menjadi sangat menarik. Di bidang keuangan, dua metrik paling umum yang kami gunakan adalah Harga-terhadap-Penghasilan (rasio P / E) dan Harga-terhadap-Penghasilan / Pertumbuhan (rasio PEG) untuk menilai saham. Rasio P / E digunakan sebagian besar untuk menilai taruhan jangka panjang yang stabil dan bagus. Ini berantakan ketika diterapkan pada saham dengan potensi pertumbuhan yang besar - misalnya, perusahaan yang mengembangkan obat kanker hampir tidak memiliki pendapatan pada awalnya, menghasilkan P / E yang sangat tinggi. Namun, potensi pertumbuhan perusahaan ini tidak dapat disangkal dan ini perlu diperhitungkan untuk menilai perusahaan secara akurat. Alasan rasio PEG ada adalah untuk memperhitungkan perbedaan dalam potensi pertumbuhan yang dimiliki masing-masing perusahaan. Ini memiliki aplikasi hebat ke ruang crypto dinamis.

Untuk menganalisis pertumbuhan, hanya dengan melihat volume transaksi saja tidak cukup. Kita dapat mengambil inspirasi dari Hukum Metcalfe, sebuah persamaan yang menyatakan bahwa nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah pengguna sistem yang terhubung. Dalam menilai aset digital, kami ingin mendefinisikan pengguna N sebagai jumlah alamat harian yang unik. Oleh karena itu, pertumbuhan nilai jaringan akan sama dengan turunan dari hukum yang diamati. Ini telah terbukti bekerja dengan sendirinya dalam menilai aset kripto, oleh Ken Alabi dan Clearblocks. Sebuah persamaan alternatif untuk Hukum Metcalfe, Hukum Zipf juga akan diselidiki setelah Andrew Odlyzko melakukan penelitian yang sangat meyakinkan.

Persamaan mendasar dari nilai dan pertumbuhan jaringan

Menggunakan persamaan ini, dua variabel Nilai Jaringan / Transaksi ke Pertumbuhan (NVTG) telah dibuat:

NVTG menggunakan Metcalfe GrowthNVTG menggunakan Pertumbuhan Zipf

Kami menemukan bahwa NVTGZ sebenarnya bukan indikator perdagangan yang berguna. Kami berhipotesis bahwa ini adalah karena pasar crypto masih sangat baru dan belum mencapai tahap "saturasi" yang ditunjukkan oleh Hukum Zipf dengan skala logaritmik. NVTGM menangkap periode pertumbuhan kita saat ini, tetapi mungkin nanti kita akan melihat bahwa Hukum Zipf adalah karakterisasi yang lebih akurat. Menghaluskan menggunakan EMA 90 hari bekerja paling baik dalam hal daya prediksi dan deskriptif dari semua metode. Gambar berikut, dengan garis merah dan hijau yang dipilih secara sewenang-wenang "dan" terlalu rendah ", menunjukkan hasil ini.

Menggunakan NVTGM sebagai indikator perdagangan

Setiap kali garis NVTG biru melintasi di bawah garis hijau adalah ketika bitcoin relatif lebih murah dan ketika melintasi di atas garis merah adalah ketika bitcoin terlalu mahal. Kita dapat melihat bahwa ambang batas sewenang-wenang ini telah berfungsi dengan baik selama 2 tahun terakhir, mengoreksi pengidentifikasian tiga kali harganya terlalu mahal dan lima kali harganya terlalu rendah. Namun, kita dapat melihat bahwa itu tidak bekerja dengan baik selama 50 hari terakhir di mana dikatakan bahwa bitcoin itu terlalu rendah namun harganya terus turun. Beberapa pekerjaan lagi dapat dilakukan untuk menciptakan ambang batas optimal yang diberikan kerangka waktu tertentu (mencoba mengoptimalkan untuk periode waktu 2 tahun terlalu optimis dalam ruang ini), seperti 1 bulan atau 3 bulan.

Kesimpulan

Nilai Jaringan adalah metrik yang sangat penting yang menunjukkan betapa berharganya cryptocurrency. Dalam tulisan ini, kami membuat perubahan pada NVT Kalichkin (sinyal NVT) untuk membuat indikator perdagangan yang lebih responsif yang masih mempertahankan penilaian akurat dari nilai jaringan fundamental. Kami juga memperkenalkan metrik baru untuk memperhitungkan pertumbuhan nilai jaringan yang berasal dari Hukum Metcalfe. Metrik ini, yang kami sebut NVTG, terinspirasi oleh penggunaan rasio PEG dalam keuangan tradisional.
Crypto akibat wajar untuk penilaian ekuitas tradisional

NVT mengabaikan nilai jaringan yang dibuat oleh pengguna tambahan, dengan asumsi bahwa volume transaksi akan mencerminkan hal ini, tetapi NVTG faktor ini untuk mengimbangi pertumbuhan jaringan lebih akurat. Dalam praktiknya, metrik ini dapat digunakan bersama dan dengan periode waktu yang berbeda untuk menciptakan pemahaman yang lebih komprehensif tentang sinyal jaringan.

Jadi apa selanjutnya?

Analisis ini hanya dilakukan untuk bitcoin. Perhatikan dan awasi analisis yang lebih komprehensif dari metrik ini untuk cryptocurrency lainnya. Selain itu, banyak ambang yang subjektif dan menciptakan lebih banyak struktur di sekitar tingkat apa yang benar-benar menunjukkan mispricing oleh aset adalah sesuatu yang bisa dilakukan. Dan jika Anda memiliki komentar, pertanyaan, atau saran tentang apa yang harus dilihat selanjutnya, beri tahu saya!